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近日，芝加哥商品交易所集團(tuán)（簡稱“芝商所”）紐約商品交易所5月交割的西得克薩斯中間基原油（WTI）輕質(zhì)原油期貨合約（CL）在其最后一個(gè)交易日出現(xiàn)暴跌，收報(bào)-37.63美元/桶，歷史上首次收于負(fù)值。除WTI原油期貨外，美國幾乎所有品類的原油期貨都跌入負(fù)值區(qū)間。原油現(xiàn)貨也跌至每桶20美元上下。

隆眾資訊首席戰(zhàn)略官、《圖解原油期貨》作者閆建濤認(rèn)為，和過往的幾次油價(jià)下跌相比，本次事件中庫存的影響較以往加大了，主要是疫情造成基礎(chǔ)設(shè)施和交通物流的不暢，導(dǎo)致庫存嚴(yán)重積壓。

那么，石油庫存是如何影響油價(jià)為負(fù)的？低油價(jià)甚至負(fù)油價(jià)對于中國的石油儲備有何影響，對于中國的石油化工企業(yè)是福還是禍？

做空原油傳到第四棒

近日在《中國能源報(bào)》等組織的在線論壇“能源大講堂：油價(jià)暴跌未來之路”上，中國油氣智庫聯(lián)盟專家劉滿平認(rèn)為，原油價(jià)格下跌源自多個(gè)推手，繼頁巖油技術(shù)革命、石油地緣政治和新冠肺炎疫情之后，最近一輪做空原油接力棒已經(jīng)傳到第四棒，即金融市場上的空頭“逼倉”。

劉滿平介紹，原油期貨的交易遵從“實(shí)物交割”原則。

在需要實(shí)物交割的市場內(nèi)，如果沒有規(guī)則限制，往往會出現(xiàn)交易的一方利用資源優(yōu)勢對交割品壟斷，主導(dǎo)行情單邊運(yùn)動(dòng)，最終逼迫對手方在價(jià)格上做出巨大讓步的“逼倉”行為。

與國債期貨的“逼空”相反，由于石油必須要通過油罐儲存，石油交易商如果不能及時(shí)在金融市場平倉，就要找到足夠的儲罐“實(shí)物交割”。

以WTI交割場所美國俄克拉何馬州庫欣為例。該地原油名義庫容約9100萬桶，實(shí)際庫容約為該數(shù)字的90%~95%，庫容歷史最高位曾達(dá)到7600萬桶。而美國能源情報(bào)署（EIA）最新一期數(shù)據(jù)顯示，庫欣4月24日的庫存已升至6337.8萬桶。劉滿平估計(jì)，未來庫欣庫存仍會以每周500萬桶的速度增加，4~5周后達(dá)到存儲能力上限。

在疫情導(dǎo)致石油供需嚴(yán)重失衡、現(xiàn)實(shí)石油儲罐稀缺、油價(jià)預(yù)期持續(xù)下跌的背景下，芝商所從4月初開始通過一系列修改期貨交易規(guī)則，允許“負(fù)油價(jià)”的出現(xiàn)。

此時(shí)，空頭適時(shí)地壓低油價(jià)“逼倉”，而大多數(shù)從事投機(jī)交易的多頭既沒有意愿，市場也沒有條件允許他們進(jìn)行實(shí)物交割，隨著交割日臨近，只好選擇低位平倉，并進(jìn)一步壓低油價(jià)，引發(fā)恐慌情緒。

論壇上，閆建濤生動(dòng)地將當(dāng)前油價(jià)的影響因素總結(jié)為“當(dāng)前的國際油價(jià)中，疫情是催化劑，經(jīng)濟(jì)蕭條和需求走弱是加速器，地緣政治是放大器，而庫存是調(diào)節(jié)器”。

剩余庫存能力見底意味著調(diào)節(jié)器失效，投資者將直接暴露在低油價(jià)的“輻射”之下。

低油價(jià)對石油高度依賴進(jìn)口的中國本該是重大利好，然而參與“抄底”WTI原油的中國投資者卻因美國的石油存儲能力見底而遭遇“滑鐵盧”。

石油儲存能力仍有差距

如果說高油價(jià)下，石油的戰(zhàn)略存儲能力決定了國家安全，那么在低油價(jià)下則決定了抄底能力。

中國化工學(xué)會副理事長兼秘書長華煒告訴《中國科學(xué)報(bào)》，中國的石油儲備主要包括國家戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備。

上世紀(jì)八九十年代，石油儲備除一定規(guī)模的國家儲備外，商儲原油的規(guī)模還不大，大多數(shù)石化國企僅會自己儲存原油以保證生產(chǎn)。

進(jìn)入本世紀(jì)，隨著我國石油加工量的迅猛增長，石油行業(yè)原材料的對外依存度日趨嚴(yán)重。華煒說，2019年我國煉油企業(yè)總計(jì)已經(jīng)形成8.13噸加工能力，全年實(shí)際加工量6億噸（約42億桶）左右，其中用以加工的原油73%依賴進(jìn)口。

在如此高的進(jìn)口依賴面前，如果繼續(xù)由企業(yè)自己儲備原油，一方面不確定性太大，另一方面也會導(dǎo)致企業(yè)過高占用資金成本。

于是，建立能滿足數(shù)個(gè)月進(jìn)口量的國家石油儲備顯得尤為必要。

中國戰(zhàn)略石油儲備計(jì)劃于2004年正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)到2023年分三期建成總計(jì)4.76億桶存儲能力的國家戰(zhàn)略儲備，加上約2.09億桶的商業(yè)儲備，總計(jì)6.85億桶，相當(dāng)于國內(nèi)90天的石油進(jìn)口量。

據(jù)劉滿平介紹，今年我國二期戰(zhàn)略石油儲備收官，形成戰(zhàn)略石油存儲能力約3億桶，相比美國約8億桶和日本5.83億桶的戰(zhàn)略石油存儲能力，仍有差距。

油化企業(yè)的生存安全

多名專家表示，未來油價(jià)可能會回彈，但不會早于今年第三季度。而回彈的力度取決于對疫情的有效控制以及主要石油消費(fèi)國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況。

石油行業(yè)需要做好長期低油價(jià)的準(zhǔn)備。

閆建濤認(rèn)為，過去100多年間，剔除通貨膨脹的影響，每桶20美元的油價(jià)實(shí)際上是常態(tài)。在這個(gè)水平的油價(jià)下，以?？松梨跒榇淼膰H石油巨頭依然具備很強(qiáng)的生存和競爭能力。

華煒認(rèn)為，低油價(jià)對油田生產(chǎn)來說影響極為負(fù)面。受地質(zhì)情況決定，我國油田的均衡開發(fā)成本平均在65~70美元/桶。

而油田生產(chǎn)最重要的是維持油井與儲層的壓力平衡，如果油田要減產(chǎn)而關(guān)停一批油井，未來復(fù)產(chǎn)要重新取得壓力平衡會很困難。因此，油田即便虧損，也只能維持生產(chǎn)。

“如果我國的油化企業(yè)今年仍是以采油為主，會虧得一塌糊涂?！比A煒說。

另一方面，化工產(chǎn)品的價(jià)格和原油價(jià)格之間的相關(guān)性不強(qiáng)，而主要受產(chǎn)品自身的供需影響，低油價(jià)下化工產(chǎn)品價(jià)格的下跌沒那么快。

而化工產(chǎn)品的原料如石腦油、芳烴、烯烴等價(jià)格下降，對下游的化工企業(yè)來說則是好事。

“一般來說，聚乙烯、聚丙烯成本中75%~80%的成本來自于原料，在低油價(jià)下原料占產(chǎn)品成本的比重會下降。”華煒說。

二十多年來，有些油化一體化的企業(yè)出現(xiàn)了銷售額的70%~80%來自成品油、20%~30%來自化工產(chǎn)品，而利潤分成的情況卻剛好倒過來的現(xiàn)象。

“成品油的市場太飽和，去年我國油企平均開工負(fù)荷不到71%?！比A煒說，“而一些新上的油化一體企業(yè)，成品油的生產(chǎn)比重依然達(dá)到40%?！?/span>

要打破這種局面，華煒認(rèn)為，一是在企業(yè)設(shè)計(jì)的時(shí)候就要有整體統(tǒng)籌，上游廠要多給化工供原料，打破廠和廠的界限，真正實(shí)現(xiàn)油化一體；二是上下游廠家產(chǎn)能接口不能過于嚴(yán)絲合縫，要允許某一環(huán)節(jié)的產(chǎn)品市場好的時(shí)候能夠多生產(chǎn)，保持靈活性，新裝置在設(shè)計(jì)的時(shí)候要留出富余量；三是開發(fā)高端品牌，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

“能夠根據(jù)市場情況，采取原料靈活、產(chǎn)品靈活的策略，企業(yè)才有生存力和競爭力。”華煒說。